近年来，数字健康公司迎来了赴港上市热潮，目前港股市场已有平安好医生、阿里健康、京东健康、智云健康和叮当健康五家公司上市。此外，还有微医、思派健康、圆心科技、梅斯健康等递交了上市申请书。11月21日，方舟云康控股有限公司首次递表港交所主板，花旗、瑞银集团及农银国际为其联席保荐人。（详见网经社专题：线上慢病管理平台“方舟健客”冲刺港交所2022年上半年营收9.93亿元https://www.100ec.cn/zt/fzjk/ ）

出品｜网经社数字生活部

作者｜十九

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审稿｜无痕

身处黄金赛道慢病管理市场前景灿烂

方舟健客于2015年成立，成立当年便取得了线上药店牌照。在2019年7月该公司布局数字健康领域，开始自营健客移动应用程序及网站。截止目前，方舟健客的业务方向主要是专注于慢病管理，以满足慢病(如高血压、心血管及呼吸系统慢病)患者未获满足的需求，业务涵盖综合医疗服务、线上零售药店服务以及定制化内容及营销解决方案。

（注：图片采集自方舟健客招股书，下同）

其中，综合医疗服务主要包括H2H服务，即线下首诊后，患者及医生可线上复诊，医生可通过公司的H2H服务平台开具电子处方;线上零售药店服务则指的是通过线上零售药店服务平台提供多种医疗保健产品，并透过合格的第三方快递公司为客户提供便捷的配送到家服务。截至2022年6月30日，方舟健客的H2H（Hospital To Home）服务平台有来自超过14,800家医疗机构的超过200,000名注册医生。

中国的医疗行业规模庞大，医疗开支巨大且稳定增长。根据灼识咨询披露的数据来看，中国慢病管理市场无疑是一个庞大的市场，而线上慢病管理市场则由于渗透率较低，则更是呈现高双位数增长之势。

按商品交易总额计，中国慢病管理市场的整体市场规模由2015年的24,255亿元快速增长至2021年的60,099亿元，复合年增长率为16.3%，并预期于2021年至2030年按复合年增长率11.1%持续增长，于2030年达到154,845亿元。

细分来看，在中国慢病患者巨大的未满足需求推动下，中国在线慢病管理市场产生的总商品交易总额由2015年的276亿元增加到2021年的1,034亿元，复合年增长率为24.6%，并预计将继续以复合年增长率30.5%增长，2030年将达到11,312亿元。与此同时，在线对消费者慢病管理市场渗透率亦从2015年的0.1%增加到2021年的 1.6%，预计将继续增长并在2030年达到15.5%。

网经社数字健康台（HLTH.100EC.CN）注意到，在此之前，“慢病管理第一股”——智云健康（HK:09955）已于2022年7月6日在港交所上市，发行价格为30.50港元/股，总募集金额约5.80亿港元。

号称慢病管理市场“老大” 备受资本青睐

另据灼识咨询的资料，以2021年平均月活跃用户计算，方舟健客是中国最大的线上慢病管理平台；按2021年处方药商品交易总额绝对金额以及占总商品交易总额的百分比两者计算，方舟健客亦在中国互联网对消费者慢病管理平台中排名第一。

截至2022年6月30日，健客平台拥有约3090万名注册用户。2022年上半年，健客平台平均拥有约860万名月活跃用户。截至2022年6月30日，方舟健客的注册医生中有约57.2%任职于三级医院、并约有37.2%已取得副主任医生或以上的职称。

身处高速发展赛道，又坐上了线上慢病管理领域市场的头把交椅，方舟健客由此频频获得资本的青睐。

在2016年初，方舟健客获得凯欣资本的1亿美元A轮股权融资，将业务范畴从互联网医药延伸至移动医疗。

2017年5月，方舟健客获得来自Asia-Pac eCommerce、PGA基金、火山石资本等创投机构的A+轮5000万美元股权融资，继续增强慢病管理能力同时、重点布局互联网医疗并探索智慧健康服务。

2018年9月，方舟健客又完成了1.3亿美元的B轮股权融资，由国泰君安、凯欣亚洲投资、HBM等创投机构投资，这笔融资将助力方舟健康继续发力患者慢病管理的智能应用升级换代、互联网医院的建设，并借助eCSO、eDTP以及健客医生等业务板块探索分级诊疗等新业务，通过打造“医+药”全产业链闭环。

增收不增利 三年半累计亏损约7.35亿元

高速发展的赛道使方舟健客营收逐年攀升，但方舟健客近几年却并没有实现盈利，反而越亏越多。

招股书显示，2019年至2021年，方舟健客的营收分别为3.03亿元、11.60亿元、17.59亿元；亏损额分别为1.3亿元、9002.4万元及3.04亿元；毛利润分别为4290万元、2.10亿元、2.20亿元；2022年上半年，方舟健客的营收从2021年同期的7.60亿元增加30.06％至9.93亿元，毛利为1.52亿元，同比增长约63%，亏损额则由1.32亿元增至2.21亿元，三年半时间，方舟健客累计亏损约7.35亿元。

互联网医疗是一个高投入的赛道，在用户增长上需要花重金营销，2021年方舟健客销售及分销开支达3.09亿元，较2019年增长2.59倍，占2021年营收比重达17.59％。换言之，方舟健客获得的100元收入中，就有17.59元用在了营销及分销上。

此外，方舟健客的现金流状况也变得越来越紧张，该公司录得负经营现金流量，且期末现金及现金等价物越来越少。2019年、2021年和2022年上半年，该公司经营活动所用现金净额分别为6210万元、2.04亿元、260万元。另外，截至2022年上半年，该公司期末现金及现金等价物约为1.52亿元，较2021年同期的2.08亿元大幅减少。

方舟健客还存有比较高的负债净额。2019年至2022年上半年，该公司负债净额分别为3660万元、10.42亿元、13.40亿元及15.44亿元。而负债净额高企的原因则主要是因为该公司期内分别录得0、12.93亿元、13.69亿元、15.48亿元可转换可赎回优先股。

尽管如此，对于未来，方舟健客充满希望。在招股书中，方舟健客表示期望通过继续建立优质用户群、引入更高利润率的产品及服务、优化采购成本及提升运营效率，以维持该公司的收入增长并实现盈利。

网经社将数字健康定义为以互联网为载体，实现医疗、医药、医保等多个环节在线化、智能化，主要包括互联网医疗（在线问诊、在线挂号、健康管理、互联网医美、母婴医疗、疫苗接种、互联网心理等）、医药电商、运动健身等业态。

其主流平台包括：

（1）综合平台：京东健康、阿里健康、平安健康、微脉、丁香园、微医等；

（2）在线问诊：小荷、安心医生、卓正医疗等；

（3）健康管理：亿家健康、善诊、薄荷健康、榛果健康、妙健康、袋鼠健康等；

（4）医疗服务商家：智云健康、云鹊医、健海科技、健培科技等；

（5）垂直医疗：康健苗苗、良医汇、掌上肾医、优麦科技、睿健时代等；

（6）互联网医美：新氧、美呗、悦美、更美、美了么等；

（7）母婴医疗：妈咪知道、育儿24小时、京柏医疗等；

（8）疫苗接种：小豆苗、约苗、橄榄枝健康等；

（9）互联网心理：壹心理、壹点灵、朋橙心理、昭阳医生、小懂健康等；

（10）互联网养生：理大师、宜生到家等。

（11）医药电商：药师帮、合纵药易购、益药仓、药药好、1药网、360好药、好药师、叮当快药、上药云健康等；

（12）运动健身：Keep、咕咚、乐刻运动、光猪圈、爱动健身等。

网经社数字健康台（HLTH.100EC.CN）是专业数字健康门户，重点关注在线问诊、健康管理、互联网医美、互联网心理、医药电商、运动健身等行业。有资讯、数据、研究、权益等内容，提供媒体发布、报告榜单、融资、会员、售后顾问等服务，是互联网大健康从业者、媒体、投资者、用户的首选平台。（如果您是业内人士，欢迎合作咨询加分析师微信：clt7513）

关键词： 年上半年 股权融资