4月25日，三态股份因完成财务资料更新，深交所又恢复其发行上市审核。此前，其创业板IPO审核状态多次显示为“中止”。招股书显示，2022上半年三态股份营收8.1亿，下滑超四成，利润下滑近三成。近年来，大量小微型企业及个人创业者持续涌入跨境电商这一赛道，行业竞争恐将进一步加剧。（详见网经社专题：http://www.100ec.cn/zt/stgfIPO/）

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出品｜网经社B2B与跨境电商部

作者｜王添蓉

审稿｜勇全

一、拟募资8.03亿元 屡屡被中止IPO

日前，因发行人及保荐人更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定，深交所中止三态股份发行上市审核。4月25日，三态股份完成财务资料更新后，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第六十一条的相关规定，深交所恢复其发行上市审核。

由于在报告期内存在多项行政处罚事项，包括逾期申报税款、系统存在高危漏洞等，又由于跨境卖家普遍存在“刷单刷评”而被亚马逊等平台封号，因此深交所也对三态股份存在诸多质疑，这也导致其自去年6月提交上市申请后屡屡被中止IPO。

据深交所官网披露，三态股份IPO申请于2021年6月30日获得受理，7月23日获深交所问询。本次IPO拟募资8.03亿元。其中，2.4亿元用于跨境电商系统智能化升级建设项目，3.13亿元用于仓储智能化及服务体系建设项目，1.14亿元用于义乌仓智能化升级及服务体系建设项目，2亿元用于惠州市三态供应链智能化升级及服务体系建设项目，2.5亿元用于补充流动资金。

事实上，这并不是三态股份第一次挂牌。2016年，三态股份也曾在新三板挂牌，后来完成资产重组后直到去年才转战A股市场。

据介绍，三态股份是一家从事出口跨境电商零售和第三方出口跨境电商物流的综合性企业。公司自2007年以来专注于出口跨境电商零售业务，坚持以软件科技为基础，通过数据智能提高效率，打造跨境电商生态体系，2009年衍生出了出口跨境电商物流业务。

二、半年营收8.1亿下滑超四成 利润下滑近三成

财报显示，2019年至2021年，三态股份实现营业收入分别为15.67亿元、19.94亿元、22.66亿元；年复合增长率为20.28%；实现归属于母公司股东净利润分别为1.53亿元、2.14亿元、1.56亿元和0.69亿元。

2021年以来，三态股份经营面临的外部环境发生一定的变化，对公司经营产生一定影响。数据显示，公司净利润从2021年起出现下滑，2022年1-6月，公司营业收入8.1亿元，同比下降33.53%；净利为7813万元，较上年同期的1.13亿元下降31.14%；扣非后净利为7028万元，较上年同期的9838万元下降28.56%。

具体来看，2020年以来，疫情影响了三态股份供应商履约的稳定性，增加了公司电商业务商品采购、库存管理及物流采购成本，对公司跨境电商业务的经营业绩造成一定不利影响；同时，疫情降低跨境物流效率，助推物流成本的上升，对公司跨境电商物流业务的经营业绩造成一定不利影响。

2021年，国际客运航班大幅减少，海外人工成本增加，加之国内出口订单旺盛，目的港作业能力不足导致海运履约稳定性下降，进一步挤兑本就紧张的航空运力，空运物流成本较上年有明显增长。

此外，作为从事出口跨境电商零售业务和出口跨境电商物流业务的公司，三态股份外销业务主要以欧元、英镑、美元等为结算币种，同时，公司商品采购涉及美元、港币等外币结汇。汇率波动对公司经营业绩的影响较大，主要表现为影响商品出口的价格竞争力和商品采购成本。

股权结构方面，IPO前，ZHONGBIN SUN合计间接控制公司84.5878%股权，为公司实际控制人。YIKANG SUN与ZHONGBIN SUN为父女关系。其中，ZHONGBIN SUN通过子午康成间接控制公司59.288%股权，通过嘉禾晟鑫持股为23.5642%，通过禾益文化间接控制公司1.7256%股权。安赐互联持股为3.4568%，安赐文创持股为3.2994%，禾益文化持股为1.7256%，兰石创投持股为1.07%，侯卫兵持股为1.0322%，陈长洁持股为0.921%，东方证券股份有限公司持股为0.8173%。

IPO后，子午康成持股为50.3934%，嘉禾晟鑫持股为20.0256%，安赐互联持股为2.9377%，安赐文创持股为2.8039%，兰石创投持股为1.4665%，兰石创投持股为0.9093%，侯卫兵持股为0.8772%，陈长洁持股为0.7827%，东方证券股份有限公司持股为0.6946%。

三、跨境电商行业竞争加剧 盈利空间或收窄

据悉，三态股份所从事的跨境电商行业门槛较低，同质化竞争激烈。当前，跨境电商物流整体市场呈现集中度较低、行业参与者众多、市场份额极度分散的特征。目前中国跨境电商物流行业尚不存在巨头，只有体量相对稍大的参与者。

近年来国内快递龙头企业和传统货代开始通过外延并购切入跨境物流领域。若未来国内快递龙头企业重点发力跨境电商物流业务板块，或将凭借其资源和投入优势，对现有行业格局形成一定冲击。

对于跨境电商物流企业而言，支持跨境电商物流相关各方信息交互的系统至关重要。随着跨境电商物流行业的发展和成熟，同行业中小公司也逐渐发现信息技术水平对于物流产业链整合能力的重要性并加速布局，未来跨境电商物流行业将呈现信息系统集成度不断提高的趋势。

随着同行业公司的信息技术水平提升，三态股份相对于同行业企业的信息技术优势可能会缩小，跨境电商物流行业的竞争将出现一定程度的加剧。此外，由于海外第三方电商平台通常更注重商品展示并依靠商品导流，因此销量较高、利润空间相对较大的商品更易受到跨境电商卖家的追捧，部分热门领域的商品同质化程度较高，卖家之间的竞争更为激烈。

出口销售商品的同质化程度及市场竞争程度加剧，将导致行业整体盈利空间缩窄。虽然公司采用泛品类经营策略，一定程度能抵抗商品同质化竞争压力，但激烈的市场竞争环境仍可能导致三态股份面临商品销售价格和毛利率下降的风险。

在出口跨境电商卖家产业链中，除三态股份外，其主要玩家还包括：SHEIN、安克创新、patpat、泽宝、棒谷、跨境通、通拓、赛维、兰亭集势、子不语、三态股份、傲基、致欧科技、易佰网络、吉宏股份、华宝新能、绿联科技等等。

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